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1． 18年一季度A股风格演绎极致，1月蓝筹“大象起舞”，3月成长“奋起直追”，风格漂移过程中基本面并无发生显著变化，行情主要由贴现率驱动。相比于波动率持续收敛的17年，18年一季度A股波动率显著放大，且出现了明显的风格漂移，从1月的大周期切换至3月的高成长。促成这一风格转换的原因主要是DDM模型分母端的贴现率（利率+股权风险溢价）下行，而分子端的盈利基本面并无发生显著变化——（1）今年一季度十年期国债利率从高点回落了30个BP，主要原因包括海外市场波动率上升导致避险情绪推动国内长端利率下行、市场对一季度宏观经济悲观、央行在春节及两会期间呵护流动性；（2）A股“急跌前后市场风格多切换”，2月受美股冲击A股短期急跌，投资者对市场原有运行逻辑（大票）的风险偏好受到极大压制，结合监管层对创新成长的政策回暖，成长股的风险偏好顺势抬升；（3）盈利基本面并无明显变化，高频经济数据显示增长有韧性，“旧经济”没那么差；而创业板盈利改善的“长逻辑”有待确认，“新经济”方向明确但尚待经历波折而非一蹴而就。我们在年度策略《击水“中”流，以“质”为楫》提到18年贴现率缓和将使得企业远期现金流折现值上升更快，市场将从确定性/流动性溢价逐步向增长溢价切换。市场急促兑现这一过程。

改革开放后保险业的发展成就1978年的改革开放，为中国的保险业带来了繁荣发展的春天。进入新时代以来，特别是党的十八大以来，在党中央、国务院的正确领导下，保险业不断解放和发展生产力，发展水平连续迈上新台阶，整体实力显著增强，中国成为世界上保险业发展速度最快的国家，在世界保险发展史上也鲜有先例。归结起来，其发展成就主要体现在以下几个方面。

17年初报告发布时的背景：美国总统特朗普自胜选以来，频频对美国贸易保护强硬表态，其内阁团队也多次发表类似言论。商务部长罗斯曾称，中国是“保护主义最严重”的经济体，这些违反贸易规则的国家应该“被严厉惩罚”；特朗普高级顾问安东尼在达沃斯经济论坛上也表示，如果中美贸易战开战，中国将付出更高代价。

特派记者师琰伦敦报道导读接下来，林瑞友的商业计划将与英国脱欧息息相关。英国餐饮业原本就存在雇员不足问题，脱欧之后，随着东欧移民减少，这个问题必然变本加厉。如果不是参加保守党年度大会，林瑞友才不肯离开他位于伦敦南部的公司北上伯明翰，身为英国通吃（AllEat）网络科技股份有限公司董事长，他的新事业版图才刚刚打开，业务蒸蒸日上，这位创始人恨不得每天24小时投身其中。

● “以龙为首”扩散至更多细分行业的龙头股，配置将“再均衡”维持3.25《“知往鉴今”看本轮贸易摩擦》中观点：中美贸易争端对A股短期的影响主要在风险偏好，建议绝对收益投资者控制仓位等待贸易争端更明朗波动率降回正常水平，相对收益投资者“不做趋势做交易”，折返跑行情要勇于做逆向投资，类债券股票短期防御更好，但一旦风险偏好恢复将落后大市。行业配置从分化向均衡，优先配置大周期（地产/煤炭/券商），战略配置大众消费β（商贸零售/食品加工/医药），成长挖掘α景气度与估值匹配（电子元件/传媒），继续关注先进制造（新能源汽车/5G）。

私有化价格多少才合理？猎豹移动当前估值为10元/股，市盈率（TTM）为6.5倍。根据2018年Q2财务数据，猎豹移动拥有现金及现金等价物约为35亿元人民币。猎豹移动过去每个季度经营都较为稳健，保持了每个季度的盈利。2018年Q2财报显示，猎豹移动二季度总收入11.03亿元，净利润同比增长180%达1.97亿元，Non-GAAP经营利润同比增长58%至1.43亿元。